2025年4月23日，铜价上演了一场惊心动魄的“火箭式”上涨，沪铜主力合约、伦铜三月合约以及美铜主力合约的结算价年内涨幅分别达到了11%、12%、27%，其中美铜3月21日结算价更是刷新了2024年5月21日的历史高位，达到了11273美元/吨。这场铜价大涨的背后，究竟隐藏着怎样的原因？让我们一起深入挖掘。

供应端紧张：铜矿供给不足，冶炼厂减产

铜价的上涨，首先与供应端的紧张局势密切相关。近年来，全球铜矿供给增长缓慢，新矿山开发不足且矿品位下降，部分大型铜矿因罢工、政策或自然灾害停产，如巴拿马的科布雷铜矿，这些都导致了供应短缺的预期增强。铜精矿加工费的下调，更是反映了冶炼企业原料采购成本上升，进一步挤压了精炼铜的供应。

以智利阿尔托诺特（Altonorte）冶炼厂为例，这家嘉能可旗下的冶炼厂因熔炉故障停产，产能约34.9万吨，占据了不小的市场份额。此次停产正值特朗普在全球范围内抢先征收潜在关税之际，其减产预计会加剧全球精炼铜市场的供需紧张。铜矿现货加工费（TC）持续下滑，目前已经降至负20美元以下，说明原料市场紧缺依旧，导致冶炼企业生产利润受损，一些冶炼厂已经宣布减产检修，这进一步压制了铜的供应，强化了市场对于供应端风险的担忧。

需求端强劲：新能源与电气化驱动

铜价的上涨，也与需求端的强劲复苏密不可分。新能源汽车、可再生能源（太阳能、风能）及电网投资对铜需求激增，尤其是中国和新兴市场国家的电气化进程加速。中国政策刺激也起到了重要作用，2025年初中国发布《铜产业高质量发展实施方案》，推动内需增长，叠加电网投资和基建项目落地，提振了铜消费预期。

以新能源汽车为例，随着环保意识的增强和政策的支持，新能源汽车市场正在快速增长。而铜作为新能源汽车电池、电机、电控系统等关键部件的重要原材料，其需求也随之水涨船高。据统计，一辆新能源汽车需要约60公斤的铜，而传统燃油车只需要约20公斤。因此，新能源汽车的普及将极大地推动铜的需求增长。

资金流动与市场情绪：大宗商品市场回暖

铜价的上涨，还与资金流动和市场情绪密切相关。大宗商品市场回暖，资金加速流入商品ETF。大成有色ETF（159980）连续14天净流入，显示投资者对有色金属的配置需求增加。市场对美联储降息预期的反复调整及美元波动，间接影响铜的金融属性，推动短期投机资金入场。

以美国为例，自特朗普上任以来，美国采取的单边贸易保护主义措施引发市场对美国经济增长和通胀前景的担忧，使得美元指数从2月下旬开始重启下行通道，对铜价有所支撑。另一方面，2025年2月25日，特朗普援引《贸易扩展法》第232条，对铜进口启动国家安全调查，同时3月4日，特朗普宣布拟对进口铜加征25%关税，引发美国制造商和贸易商对成本上升和供应链混乱的担忧，企业提前开启囤货模式，推高了全球铜短期价格，且美铜与非美铜之间的价差不断扩大，跨市套利驱动，抢铜潮”应运而生，全球铜库存向美国转移。

地缘政治与宏观经济因素：贸易战缓和信号释放

铜价的上涨，还与地缘政治和宏观经济因素密切相关。美国特朗普政府政策的不确定性（如关税政策）及欧洲地缘风险，加剧了市场对供应链扰动的担忧，推高了铜的避险需求。贸易战缓和信号的释放，更是对铜价起到了重要的推动作用。

以特朗普的关税政策为例，自特朗普上任以来，美国对多个国家实施了关税政策，引发了全球贸易紧张局势。近期特朗普释放了贸易战缓和的信号，表示无意解雇美联储主席鲍威尔，并称股市涨得不错。美财长忙于与日韩澳印洽谈贸易协议，虽然协议不会很快达成，但白宫与日本、印度接近”达成关税协议，这无疑给市场带来了积极的影响，也推动了铜价的上涨。

库存降至低位：国内精矿TC持续下跌

铜价的上涨，还与库存降至低位密切相关。国内精矿TC持续下跌，目前已经降至负30美元以下，这对2025年中国冶炼厂的盈利能力构成了显著提升的预期，进而稳固了铜金属的供应基本面。此外，随着年末氛围愈发浓厚，市场关注焦点也转向美元的强劲走势。不过，美国最为青睐的通胀数据PCE意外下降，给近期势头强劲的美元泼了一盆冷水，使得市场的避险情绪有所缓解，为铜价的企稳回升创造了